在經歷了2016年火熱的行情之后，今年以來市場高位震蕩整理為主，呈現傳統的淡季特點。2017年1季度浮法玻璃行業(yè)整體表現為“產能依然高企，成本理性回歸、價格窄幅震蕩、市場信心一般。”生產企業(yè)對一季度市場走勢的評價要好于貿易商、加工企業(yè)。

　　

　　受到下游市場續(xù)期延續(xù)的影響，春節(jié)之前南方市場尚有一定的趕工訂單，其他地區(qū)生產企業(yè)庫存也明顯偏少，這種局面造成生產企業(yè)、貿易商對春節(jié)之后的市場走勢抱有信心。生產企業(yè)采取的銷售優(yōu)惠政策要小于去年同期。春節(jié)之后在貿易商和加工企業(yè)補庫存的促進下，市場價格呈現小幅上揚的格局。之后由于華南市場價格高位回落，對其他地區(qū)產生了一定的影響，市場價格和市場信心小幅回落。3月末在華南地區(qū)產能減少等市場預期作用下，價格小幅回漲。

　　

　　1 宏觀尚可，地產調控

　　1-2月，全國完成固定資產投資（不含農戶）41378億元，同比增長8.9％，增速比去年全年提高0.8個百分點。其中，地方項目完成39975億元，同比增長9.5％，增速比去年全年提高1.2個百分點，是去年6月份以來的最快增速。但新開工項目計劃總投資增幅持續(xù)回落，同比下降8.3％，反映出投資增長后勁仍顯不足。

　　2017年3月5日在第十二屆全國人民代表大會第五次會議上國務院總理李克強作政府工作報告，提出“堅持住房的居住屬性，落實地方政府主體責任。加強房地產市場分類調控，房價上漲壓力大的城市要合理增加住宅用地，規(guī)范開發(fā)、銷售、中介等行為，遏制熱點城市房價過快上漲�！�

　　樓市調控政策密集出臺、區(qū)域聯動性增強。2016年9月底至今，共計40余個地級以上城市和部分縣市出臺調控收緊政策，其中此輪有30余城（縣市）出臺政策，包括15個地級以上城市和2個縣市調控升級�？傮w來看，本輪政策以中心城市為單位，周邊三四線城市聯動收緊。在后續(xù)政策的影響下，由于不同城市群內部協同發(fā)展的周期、城市之間緊密度存在差異，面對調控政策的表現也不盡相同。

　　圖表1：2016年以來政策收緊城市分布

　　

　　

　　據初步統計，2017年一季度，50個代表城市商品住宅市場月均成交量在2650萬平方米左右，同比下降約15％，但從歷史成交數據來看，仍處于相對高位。

　　2017年1-2月份，全國房地產開發(fā)投資9854億元，同比名義增長8.9％，增速比去年全年提高2個百分點。房地產開發(fā)企業(yè)房屋施工面積622950萬平方米，同比增長3.2％，增速與去年全年持平。房屋新開工面積17238萬平方米，增長10.4％，增速提高2.3個百分點。房屋竣工面積16141萬平方米，增長15.8％，增速提高9.7個百分點。房地產開發(fā)企業(yè)土地購置面積2374萬平方米，同比增長6.2％，去年全年為下降3.4％。商品房銷售面積14054萬平方米，同比增長25.1％，增速比去年全年提高2.6個百分點。2月末，商品房待售面積70555萬平方米，比去年末增加1015萬平方米。

　　

　　2 產能高企，產量增加

　　浮法玻璃行業(yè)屬于周期性波動比較強的行業(yè)，受到下游房地產市場影響比較大。近些年來隨著房地產市場的幾次大的集中發(fā)展，浮法玻璃整體規(guī)模和在產產能均有不同程度的發(fā)展和提高。

　　截止到一季度末，我國共有浮法玻璃生產線359條，總的生產規(guī)模為12.86億重箱，同比去年增加0.43億重箱；目前在產的浮法玻璃生產線有236條，在產產能9.25億重箱，同比去年同期增加0.72億重箱；產能利用率為72.23％，同比增加3.73個百分點。今年一季度玻璃產能的增加，主要是受到去年以來冷修生產線復產數量較多的影響。在建材價格大幅度上漲的影響下，去年有22條生產線冷修復產，恢復年生產能力0.81億重箱。去年新建生產線投產為9條，增加年生產能力0.43億重箱；冷修停產生產線15條，減少年生產能力0.51億重箱。凈增加0.73億重箱年生產能力。

　　圖表2：2006年以來浮法玻璃生產線統計表

　　

　　

　　今年一季度以來，浮法玻璃產能增減情況，變化不大。共有5條生產線冷修停產，減少年生產能力0.18億重箱；1條浮法玻璃生產線冷修復產，恢復年生產能力0.03億重箱；新建生產線點火2條，新增年生產能力0.1億重箱。

　　根據國家統計局公布的數據，2017年1-2月份我國規(guī)模以上生產企業(yè)，平板玻璃累計生產1.29億重箱，同比增加5.7％。增速較2016年同期上漲了7.6個百分點，環(huán)比2016年1-12月份回落0.1個百分點。去年全年累計生產量為7.74億重箱，同比增加5.8％。

　　圖表3：玻璃行業(yè)在產能和產能利用率

　　

　　

　　1季度末浮法玻璃產能利用率為72.33％，同比去年上漲3.73％。在產產能93024萬重箱，同比去年增加7722萬重箱。剔除浮法玻璃行業(yè)一定數量短期內不具有恢復能力的生產線之后，調整后的浮法玻璃產能利用率為87.11％，同比去年上漲4.11％。

　　

　　3 價格震蕩，信心一般

　　回顧1季度的價格走勢，是不符合之前的預期的。去年4季度以來受到房地產市場年末趕工需求的影響，玻璃現貨價格呈現淡季不淡的特點，價格高位徘徊，并且生產企業(yè)、貿易商和加工企業(yè)的庫存據處于相對較低的水平。這也給生產企業(yè)在營銷策略上一定的信心支撐。今年1月份玻璃生產企業(yè)大多數對后期抱有樂觀的態(tài)度，積極挺價。即便是春節(jié)前，生產企業(yè)也很少采取優(yōu)惠措施，給貿易商囤貨、備貨的機會。同時也造成了生產企業(yè)庫存上漲的時間早于去年同期。

　　圖表4：2016年以來浮法白玻價格走勢

　　

　　

　　春節(jié)之后，按照往常的慣例，生產企業(yè)紛紛采取小幅漲價的措施，營造市場氣氛。貿易商在較低庫存的背景下，備貨補庫存的意愿比較高，加工企業(yè)復產之后，也紛紛增加庫存。生產企業(yè)春節(jié)期間增加的庫存消耗速度比較快。

　　在漲價聲中也有一定的其他因素，影響了后期生產企業(yè)的漲價計劃。華南地區(qū)去年以來持續(xù)上漲的價格造成和周邊市場的價格差異過高，華中地區(qū)的玻璃，乃至東北和沙河地區(qū)的玻璃都可以輕松運輸到廣州等地區(qū)。春節(jié)之后流入量明顯增加，造成本地生產企業(yè)銷售速度大減，產銷失去平衡。尤其是兩個大型廠家?guī)齑婢痈卟幌�，嚴重影響生產企業(yè)正常的現金流量。為此華南地區(qū)生產廠家連續(xù)三次降價，累計幅度達到120元以上。有效阻止了外埠玻璃的進入，穩(wěn)定了華南本地區(qū)的市場價格。

　　

　　圖表5：2016年以來各區(qū)域價格走勢統計

　　時間

　　華北

　　華東

　　華中

　　華南

　　西南

　　東北

　　西北

　　均價

　　2016年1月

　　950

　　1230

　　1150

　　1370

　　1150

　　1020

　　1060

　　1155

　　2016年2月

　　960

　　1250

　　1190

　　1410

　　1190

　　1060

　　1100

　　1179

　　2016年3月

　　1010

　　1290

　　1100

　　1410

　　1230

　　1060

　　1100

　　1189

　　2016年4月

　　1070

　　1290

　　1100

　　1300

　　1250

　　1100

　　1100

　　1190

　　2016年5月

　　1120

　　1330

　　1140

　　1360

　　1290

　　1140

　　1160

　　1226

　　2016年6月

　　1130

　　1310

　　1140

　　1340

　　1270

　　1120

　　1160

　　1224

　　2016年7月

　　1140

　　1310

　　1190

　　1450

　　1310

　　1180

　　1190

　　1265

　　2016年8月

　　1320

　　1580

　　1570

　　1870

　　1490

　　1380

　　1360

　　1529

　　2016年9月

　　1300

　　1640

　　1460

　　1770

　　1590

　　1440

　　1420

　　1543

　　2016年10月

　　1300

　　1520

　　1400

　　1830

　　1530

　　1400

　　1400

　　1508

　　2016年11月

　　1310

　　1540

　　1480

　　1790

　　1530

　　1260

　　1440

　　1478

　　2016年12月

　　1330

　　1560

　　1520

　　1830

　　1530

　　1240

　　1380

　　1500

　　2017年1月

　　1260

　　1500

　　1480

　　1790

　　1510

　　1240

　　1360

　　1473

　　2017年2月

　　1270

　　1480

　　1500

　　1730

　　1550

　　1280

　　1380

　　1471

　　2017年3月

　　1270

　　1460

　　1480

　　1730

　　1570

　　1280

　　1400

　　1468

　　注：含稅銷售價格，計量單位元/噸

　　

　　而華南地區(qū)價格大幅度調整，對華中、華東地區(qū)市場影響比較大。再加之貿易商和加工企業(yè)首輪補庫存之后，消耗速度減慢，二月中旬到三月末的市場價格整體呈現高位震蕩格局，市場信心也受到了一定的影響。

　　另外一個影響現貨價格的因素就是部分廠家的高庫存策略。沙河地區(qū)春節(jié)前后，大部分廠家都出臺了一定的優(yōu)惠策略吸引貿易商存貨。也有部分廠家對后期市場看好，采取的優(yōu)惠幅度遠小于其他廠家。造成春節(jié)之后一段時間，其他廠家?guī)齑嫦陆岛芸�，而部分廠家?guī)齑婢痈卟幌�，對后期市場價格產生了一定的壓制作用。

　　再者就是重點區(qū)域內新增產能和冷修復產的變化。湖北地區(qū)和沙河地區(qū)的產能變化對原本矛盾突出的市場價格將會產生的影響是顯而易見的。

　　圖表6：2016年以來玻璃行業(yè)趨勢指標

　　

　　

　　2017年3月31日中國玻璃綜合指數1064.32點，同比去年同期上漲193.44點；中國玻璃價格指數1070.65點，同比去年同期上漲203.45點；中國玻璃信心指數1038.99點，同比去年同期上漲153.38點。價格指標和綜合指標同比漲幅增加幅度較大，但市場信心指標回落明顯，表明市場信心已經開始謹慎。

　　

　　4 原料調價，步伐不一

　　去年4季度以來玻璃生產成本快速上漲，一度漲幅超過了玻璃現貨價格的漲幅。尤其是在今年春節(jié)之前純堿等價格還在大幅度飆升，對原本淡季的玻璃生產企業(yè)造成比較大的壓力。

　　圖表7：純堿、煤炭價格統計

　　

　　

　　純堿價格的上漲主要是有以下幾方面的因素：一是去年以來玻璃生產企業(yè)冷修復產生產線增加，直接刺激了純堿消費需求。純堿下游的其他幾個行業(yè)表現并不盡如人意。二是出口量保持正常的水平，對國內純堿價格有助推作用。單純從市場價格講，出口價格并沒有大幅度的波動，僅僅是減少了國內市場的供給。三是進口堿數量有限，無法對國內價格形成一定的影響。去年以來也有部分玻璃生產企業(yè)進口美國天然堿，但數量有限。四是純堿所使用的煤炭價格有一定幅度的上漲，助推了純堿生產企業(yè)的成本。五是環(huán)保因素影響了部分純堿生產企業(yè)的開工率，尤其是去年四季度減少了部分廠家的生產量。六是公路鐵路運輸因素造成部分時間段，青海堿廠的產品無法按時運輸到內地市場。

　　同時也有純堿生產企業(yè)聯手提價的因素。造成純堿價格短期內從1600元左右，上漲幅度超過了900元，部分地區(qū)超過了1000元。

　　純堿價格在4季度以后大幅度上漲，對處于淡季的玻璃生產企業(yè)影響非常大。一方面要維持正常的采購速度，另一方面還要應對傳統季節(jié)因素帶來的市場需求減少等方面的庫存壓力。同時對純堿價格上漲也有一定的抵觸情緒，盡量減少純堿庫存水平。春節(jié)之后隨著純堿企業(yè)環(huán)保因素的減弱，開工率大幅度上漲，造成整體庫存水平急劇增加。純堿價格在春節(jié)之后下滑的速度和幅度遠超出之前人們的預期。以沙河地區(qū)為例，從最高的2350元下滑到目前的1600元�；�本接近玻璃生產企業(yè)所能夠接受的正常價格。

　　煤炭價格上漲幅度也比較大，造成玻璃生產成本上漲，也有部分生產企業(yè)使用天然氣，而天然氣價格走勢不同于其他燃料，是在下降的。環(huán)保監(jiān)管已經成為常態(tài)，因此環(huán)保成本在短期內將穩(wěn)中有升。對于煤炭價格，我們認為短期內難有大幅度的調整，不同于純堿價格的大幅度回落。

　　整體看一季度玻璃生產成本回歸理性，而后期各種材料的下行空間有限，對玻璃銷售價格形成一定的支撐作用。

　　

　　5 成本回落，盈利尚可

　　   2017年1季度玻璃生產企業(yè)承受需求和成本兩方面的壓力，整體表現上佳。從需求方面，春節(jié)之前整體走勢尚可，南方地區(qū)趕工期，加工企業(yè)放假比較晚，開工也明顯早于北方地區(qū)。生產企業(yè)整體庫存增加幅度在預期范圍之內。北方地區(qū)壓力要大于北方地區(qū)，生產企業(yè)庫存整體承壓。尤其是部分地區(qū)新建生產即將投產，也造成貿易商和加工企業(yè)的市場信心略有下挫。1季度玻璃價格窄幅波動也是基于供需矛盾尚未解決的影響。

　　  生產企業(yè)對去年4季度生產成本的大幅度上漲始料不及，但也是在默默承受壓力。同時也造成了三四季度市場價格變化不大，而盈利情況卻不盡相同的情形。

　　圖表8： 2016年以來玻璃盈利情況統計

　　

　　

　　  隨著春節(jié)假期之后，純堿價格逐步回落到正常價格，玻璃生產企業(yè)經營資金壓力才有所緩解，盈利情況逐漸恢復到正常的水平。鑒于目前純堿價格回落幅度比較大，后期向下空間有限，因此玻璃產品盈利的主要因素還是市場價格的波動。

　　

　　6 產能壓制，后市謹慎

　　1季度玻璃價格窄幅震蕩為主，整體行業(yè)市場信心一般。在玻璃生產成本回落因素作用下，生產企業(yè)的資金狀況有了一定幅度的緩解。隨著北方地區(qū)市場需求的逐漸增加，玻璃現貨市場價格有望出現一些轉暖的變化。但在產能供給方面也有比較大的壓力。2017年1季度末浮法玻璃在產產能93024萬重箱，同比去年增加7722萬重箱。季度末行業(yè)庫存3347萬重箱，同比去年增加-135萬重箱。季度末庫存天數13.13天，同比增加-1.77天。

　　圖表9：玻璃行業(yè)庫存及庫存天數

　　

　　

　　2017年以來，經濟穩(wěn)中承壓，貨幣政策穩(wěn)健中性，但不排除針對房地產收縮信貸的可能性。從當前經濟數據看，制造業(yè)信心回升，工業(yè)企業(yè)利潤總額持續(xù)提升，民間投資增速有所回升，但內外需求動力不足，去產能、去庫存、去杠桿等問題仍然突出，國內經濟仍面臨一定壓力。預計今年我國貨幣政策仍將以穩(wěn)為主，兩會也將2017年貨幣政策導向定調為“穩(wěn)健中性”，為經濟增長創(chuàng)造穩(wěn)定的貨幣環(huán)境，相對而言，房地產行業(yè)的信貸環(huán)境將面臨收緊壓力。

　　今年1-2月，全國商品房銷售面積同比增長25.1％，預計二季度成交增速將回落，價格將保持平穩(wěn)態(tài)勢，全年將呈現“成交回落，價格小幅下跌”的特點。一方面，政策調控不僅抑制了部分非理性需求，也將對扭轉市場預期發(fā)揮作用。去年930以來，整體市場的同比增速開始出現回落，我們認為今年初的市場走勢并不會改變市場大格局，隨著政策的不斷加碼，市場量價將出現回調，但價格的市場反應將滯后于量。另一方面，國際及國內寬松貨幣環(huán)境不再，隨著央行在公開市場提升利率及不斷加強金融監(jiān)管，房地產信貸環(huán)境也將更為趨緊，從而對房地產市場量價走勢產生影響。

　　圖表10： 1998年以來全國浮法白玻價格走勢圖

　　

　　

　　一方面二季度仍處于玻璃消費的淡季，北方地區(qū)市場需求環(huán)比增加，而南方市場即將進入梅雨季節(jié)，需求環(huán)比增量有限；另一方面近期浮法玻璃生產線冷修投產和停產有一定的變化，但整體供給壓力依然比較大。尤其是沙河地區(qū)和湖北地區(qū)新增加的兩條生產線對本地供給增加了一定的壓力。部分大型廠家偏高的庫存也是制約后期市場價格上漲的重要因素。同時今年和去年不同的是貿易商庫存變化。之前市場價格偏低，信心不足，造成貿易商存貨數量比較。而去年四季度以后玻璃價格持續(xù)走高，致使貿易商目前存貨明顯高于去年同期水平。綜上所述，對于后期的市場走勢，我們持偏謹慎的態(tài)度，并沒有盲目的樂觀情緒。